inPearson V Primeo[2020] UKPC 3, Privy Council은 Cayman Islands의 회사 법률 (2018 개정) 섹션 112 (2)의 범위에 대한 청산인의 항소를 고려했습니다. 이 조항은 청산인의 전력 "과 관련이 있습니다.필요한 경우 회사의 회원 등록을 정산하고 교정하여 회원의 권리를 조정합니다”. 권력은 순 자산 가치에 따라 가격으로 상환 가능한 주식을 발행 한 회사의 솔벤트 청산의 맥락에서만 발생합니다..
헤지 펀드가 사기꾼 인 제 3 자와 투자로 인한 손실을 입을 때, 시간이 지남에 따라 펀드의 구독과 펀드의 상환에 따라 펀드 투자자 사이에서 손실이 불균일 할 수 있습니다. 인투88주소은 이러한 손실을 증가시키기 위해 펀드 청산의 잉여에 대한 주주의 권리를 '조정'할 수있는 권한을 가지고 있습니까?
Briggs 경이 표현한 이사회의 의견은 섹션 112 (2)가 그렇게 넓지 않았다는 것이었다. 특히, 정류의 힘은 인투88주소이 시작될 때 존재함에 따라 회원의 기본 법적 권리와 일치하는 등 레지스터를 가져 오는 것이 었습니다.
배경
Herald Fund SPC (공식 인투88주소) (“헤럴드”)는 Bernard Madoff의 회사와 함께 모든 자산을 관리하는 헤지 펀드였습니다 (“blmis”). Herald와 그 투자자들은 Madoff의 Ponzi 제도의 희생자 였지만 일부 투자자는 다른 투자자보다 더 잘 지 냈습니다.
Primeo Fund (공식 청산) (“Primeo”)는‘를 통해 헤럴드에서 지분 포지션의 가장 큰 부분을 획득했습니다.in specieSubscription '2007 년 Madoff의 사기가 발견되기 오래 전에 Primeo의 나머지 직접 투자에 대한 가치는 Herald에서 Herald에서 Primeo에게 새로운 주식을 발행 한 대가로 Herald에게 할당되었습니다. 그 가치는 Blmis의 가상의 이익 때문에 과장되었습니다.
항소 실패
인투88주소 (이 경우 Herald의 추가 인투88주소)은 2009 년에 발효 된 섹션 112 (2) 섹션 112 (2) 섹션은 Herald의 평등에 대한 주어진 주주가 투자 한 순액을 반영하기 위해 Herald 회원의 등록을 조정할 수있게했다고 주장했다.
이사회는 법정 건설에 근거하여 동의하지 않았습니다. 섹션 112 (2)에 따라 인투88주소에게 제공되는 권한은 소설 이었지만, 이사회는 친숙한 정류 개념에 의존한다고 말했다.“평범하고 시간이 지남에 따라”. 섹션 112 (2)에 따라 인투88주소은 다음과 같습니다.
- 불완전한 경우 회원의 등록부를 "정착"합니다. 예를 들어 인투88주소 직전에 관리 실패가 발생한 경우; 그리고
- 레지스터가 완전하지만 명백하게 잘못된 경우 등록부를 "정류"합니다.
이사회의 견해는 112 (2) 항에 따른 인투88주소의 정류 권한이 회사 법률 46 조에 따라 회사의 회원 등록을 명령 할 법원의 권한과 유사하다는 것입니다. “ 일 때 관련 사람들의 법적 권리에서 벗어날 수 없습니다.회원의 권리 조정”.
정책 이유는 같은 결론을지지했습니다. 청산인이 옳다면“ 이후로 법의 전례없는 변화를 나타냅니다.인투88주소은 회원의 법적 권리에 대한 대체에 대한 자신의 고안에 대한 공정한 분배 계획을 강요 할 것입니다”. 특히 조항이 고려 될 때 그러한 급진적 인 변화에 대한 논쟁이 없었기 때문에 입법부의 의도가 될 수 없었습니다. 또한 자산이 적용될 기본 원칙에 위배 될 것입니다pari passu인투88주소이 시작될 때 법적 권리에 따라 이해 관계자 클래스 중.
따라서 항소는 실패했습니다. 이사회는 Primeo 's 문제에 112 (2) 항의 적용을 별도로 고려할 필요가 없었습니다.in specie구독. Primeo는 계약 상 Herald의 구독이 기반을 둔 BLMIS에 대한 투자 평가를 주장 할 권리가 있다는 것은 일반적인 근거였습니다.순 투자 방법은 대부분의 합리적인 관찰자들에 의해 여전히 불완전하지만 여전히 불완전하지만 회원들 사이에 Ponzi 체계에 빠진 결과를 할당하는 방법을 제공하는 것으로 간주됩니다.”.
섹션 112 (2)의 범위에 인투88주소 반대 의견보기
Lady Arden은 항소가 실패해야한다는 데 동의했습니다. 그러나 그녀는 섹션 112 (2)의 범위에 인투88주소 반대 의견을 표명했다.
레이디 아덴은 정류가“이라고 말했습니다.회원의 권리를 크게 준수하는 경우를 제외하고는 승인되지 않습니다”, 그러나 섹션 112는 청산 권한에 기여 (또는 회원)의 권리를 조정하기위한 인투88주소의 권한을 부여하기 때문에 정류는 계약상의 권리에 국한되지 않습니다.
그녀의 견해로는 인투88주소은 또한 회원이 회사에 대한 의무를 고려할 수는 있지만 발생합니다. 권리는 단순히 문제가 발생한 날짜에 발행 된 주식 보유자로서 기부금의 계약상의 권리를 반영하기 위해 단순히 조정될 수 있고, 기부금이 잉여 자산에 공유 할 자격이되기 전에 회사에 대한 기여로 인한 모든 부채가 지불되도록 보장 할 수 있습니다..
그러한 부채에는 회사가 불법적으로 지불 한 상환 상환 수익금에 대한 책임이 포함될 수 있습니다. 상환 수익금은 회사가 이익을 얻지 못하거나, 보험료를 공급하거나 (기사에 승인하고, 지급 능력 테스트를받는 경우) 자본에서 지불 할 수 있습니다.해당 주식에 인투88주소 보험료의 값의 총액과 동일한 금액”. 레이디 아덴의 견해는 34 조의 '가치'가 감독들에 의한 선의의 성실 평가가 아니라는 것이었다 (부딪히고 묶을 수있는 NAV의 가치와 달리). 진실, 고유 가치를 나타냅니다..
이제 구독시 Herald에서 인수 한 새로운 주식에 대한 프리미엄의 진정한 '가치'가 심하게 과장되어 있음이 분명합니다. 섹션 34의 목적 상, 상환 요청 당시 주식 프리미엄 계정의 이용 가능한 값은 헤럴드 이사에게 나타나는 것보다 낮았으며 레이디 Arden에 따르면.따라서 회고 효과로 아래쪽으로 조정해야 할 수도 있습니다”. 또한 헤럴드의 협회 기사는 자본에서 지불을 허용하지 않았다. 그러한 상황에서는 구속자에게 구속을 지불하는 것이 불법적 일 수 있으므로 112 (2) 항에 따라 청산인에 의해 고려 될 수있다..
실제로, 실제로, Herald의 주식 프리미엄 계정 (또는 모든 BLMIS 피더 펀드)의 진정한 가치는 제로가되었을 가능성이 높으며 해당 부채를 충족시키기 위해 BLMIS의 지불에 의해서만 상환이 가능했을 것입니다. Arden Lady는 지불금이 불법적으로 이루어진 경우 청산인이 구속 된 주식의 소지자를 복원 할 수있는 회원의 등록자를 교정 할 수있는 권한을 가질 것이며, 그들에게 지불 한 상환 돈의 상환을 요구하거나 실제로 주식 소유자의 엄격한 법적 권리를 보유하고 있으며, 112 장과 소송을 사용하여 자본금을 부여하기 위해 자본금을 조정하기 위해 실제로 부여하는 상환을 요구할 권한을 가질 것이라는 권한을 표명했습니다.
마지막으로, Lady Arden은 인투88주소이 제안 된 분석을 사용하여 개별 회원의 권리를 해결하는 것이 사실상 불가능하다고 판단하거나 투자자의 법적 권리가 섹션 112 허가보다 더 조정되어야한다는 사실을 알게되면 폴백을 제안했습니다. 제안은 인투88주소이 동일한 목적을 달성하기 위해 회사 법률 86 조에 따라 계약 계획을 홍보해야 할 수도 있다는 제안입니다.
결론
Lady Arden은 섹션 112 (2)에 따른 정류의 힘에 대한 그녀의 의견을 제한했으며, 일부 주식만을 상환하여 청산이 시작될 때 Herald의 제안에 의해 영향을받는 유일한 계급의 사람들이었을 때 주주를 유지 한 투자자들에게 제한했습니다. 그럼에도 불구하고, 그녀의 의견은 그러한 지불이 자본에서 불법적으로 지불되기 위해 투자자 또는 이전 투자자에게 지불 된 상환 수익을 효과적으로 추구하는 인투88주소들에 의해 관습법에 대한 청구를 장려 할 수 있습니다.
Lady Arden은 "Clawback"행동에 인투88주소 문을 닫은 것으로 보이는 다른 Privy Council 사건을 구별하려고했습니다. 그러나 투자자의 확실성을 가져 오기보다는이 당국과 다른 당국 사이의 상호 작용이 추가 분쟁의 대상이 될 것 같습니다.
